畅游网页游戏子公司第七大道拟分拆上市

　　时间已经走过三年，资本环境依旧恶劣，而“冒寒”上市的手法却如出一辙。

　　2009年，金融危机导致国际资本环境急转直下，搜狐(SOHU.NASDAQ) “冒寒”分拆畅游上市；3年后，又一个资本寒冬期，搜狐畅游（CYOU.NASDAQ）开始酝酿旗下子公司第七大道的分拆上市计划。

　　昨日，搜狐畅游和其控股股东搜狐共同宣布，由畅游控股的网页游戏子公司第七大道计划以保密提交的方式向美国证券交易委员会（SEC）提交IPO招股说明书草案。目前，IPO的融资和ADS数量暂未决定。

　　一位搜狐畅游内部人士昨日对《第一财经日报》表示，第七大道的IPO时间表并不会拖得太久。这意味着，如果第七大道上市成功，搜狐将成为中国概念股中唯一拥有三个上市公司的互联网集团。

　　第七大道“单飞”

　　此前，搜狐董事局主席兼CEO张朝阳已在不同场合表态过，搜狐视频和搜狗都有分拆上市的计划。这一次，轮到了旗下搜狐畅游的第七大道。

　　畅游在财报中称，第七大道此次IPO将在市场条件允许时启动，并且取决于第七大道依据美国1933年证券法向SEC公开提交招股说明书，即F-1表格，以及SEC宣布该招股说明书生效。而启动IPO的主要目的包括使公司股票在公开市场流通，以及实行股权激励吸引及挽留人才。

　　公开资料显示，第七大道成立于2008年1月，研发运营《弹弹堂》、《神曲》等网页游戏产品。2011年4月，畅游宣布以1亿美元的代价获得第七大道68.258%的股权，交易对价包括6826万美元固定现金对价及最高不超过3276万美元的浮动额外现金对价。此后这家网页游戏公司的业绩，开始并入畅游财报予以披露。

　　根据畅游财报，第七大道第二季度活跃用户数为5430万，环比增15%；总计活跃充值账户174万，环比增12%；平均每活跃充值账户贡献的季度收入为62元，环比增24%。增长主要原因是其游戏《神曲》付费用户的增加。

　　另据财报，第二季度畅游游戏运营收入、海外代理收入以及第七大道的收入为1.372亿美元，环比增长8%，同比增长35%。

　　事实上，畅游从并购第七大道之初就已有分拆上市的想法。在去年被搜狐畅游收购后，第七大道创始人孟书萱曾表示，畅游拥有在美国上市的经验，有助于公司的上市计划；两个团队在运营理念、处事态度等方面都有相似之处，可以相互借鉴。孟书萱当时称，预计2012年或2013年，“时机成熟时IPO上市”。

　　上市时机是否成熟

　　但一如搜狐畅游分拆上市时的情形，目前并非上市的好时机。

　　和此前“流血上市”的唯品会以及撤销上市计划的迅雷、拉手网等中概股不同，网游在中国已经诞生十年以上，已是成熟且得到美国投资者认同的商业模式。“此前还没有网页游戏公司上市，但网游大行业已获投资者认同，IPO可实现一定溢价。”投中集团首席分析师李玮栋对记者表示。

　　他认为，IPO主要是方便进行股权激励。“上市后，公司团队有机会对股权激励进行变现，有利于团队稳定，也能吸引到更多人才，公司也将拥有更多资金进行市场竞争、中长期项目投资以及潜在的收购。”李玮栋说。

　　但是，易观国际分析师孙梦子认为，拆分上市的风险相对较大，网页游戏行业整体产品质量、底虚营销、用户流失等问题日益凸显，更要求第七大道保证有更为长期的健康成长性。如果第七大道IPO成功拆分后自成体系，成本以及运营的收益方面都需要通过自身去造血，对于母公司的依赖就会降低。

　　而对搜狐而言，第七大道的上市或许有着更实际的商业意义。门户网站已基本进入传统媒体行列，再加上受整体经济增速持续放缓影响，难以创造高成长但短期也不会衰退。李玮栋表示，第七大道如若成功IPO，能给搜狐带来一定的资本溢价和资本运作空间。

　　

　　昨日搜狐公司公布的截至2012年6月30日未经审计的2012年Q2的财务报告显示，搜狐实现总收入2.56亿美元，同比增长29%；实现净利润4100万美元，同比下降39%；其中，品牌广告收入为6900万美元，较2011年同期增长2%，较上一季度增长14%；在线游戏收入为1.37亿美元，同比增长35%。

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