数据分析：社交游戏开发商Zynga投资研报(3)

1)受制于Facebook

Zynga的快速成长离不开Facebook这一平台所起的作用，至今，Zynga的大部分用户和收入仍来自Facebook。然而，恰因为对 Facebook过度依赖，Zynga的运营状况受到了Facebook的制约。虽然两家公司从去年起就传出纷争和离开对方的消息，但最终均以Zynga 的妥协退让告终，未来二者之间的合作与纷争将长期存在，但Zynga不免处于被动地位。

Zynga用户及收入来源严重依赖Facebook平台

根据Zynga S1文件显示，如上图所示，目前Zynga 90%以上的用户、收入、bookings来自Facebook平台。Zynga对Facebook的依赖十分严重，因此导致Zynga在二者合作方面显得较为被动，Zynga如真的离开Facebook转投其他平台，则将失去Facebook庞大的用户数和社交图谱，因此不得不最后做出妥协让步。最明显的是例证是，去年Zynga接受以Facebook 虚拟货币Facebook Credits为主要支付途径，并允许Facebook 可以从Zynga 游戏收入中抽成30%;2010年年初，Facebook开始限制其平台上的应用使用交流功能，导致2010年Zynga的用户数减少。

Facebook 对Zynga的限制不仅局限于此，去年5 月，Facebook 与Zynga 签订了独家协议，协议中特意禁止Zynga 在MySpace、Google+竞争平台上发布游戏(虽然Google 曾经给Zynga 投过1 亿美元，虽然Google 赫然显列Zynga 投资人第一位)。协议规定Zynga 每发布一款新游戏时，需提前7 天知会Facebook ;所有2.6 亿Zynda 游戏玩家只有登录Facebook 账号才能玩游戏;Zynga 未来5 年(2010-2015)需将旗下PetVille、FishVille、Treasure Isle、Café World、Mafia Wars、YoVille、Live Poker by Zynga、FarmVille8 款游戏独家授权给Facebook。

Zynga的应对之策

虽然Facebook在二者合作关系中处于强势地位，但Zynga显然也是Facebook这个平台的重量级客户。据研究机构 GreenCrest Capital Management预计，Zynga今年将向Facebook支付1亿美元广告费，30%虚拟物品销售分成又能为其带去4亿美元。所有这些将占 Facebook总营收大约10%，Facebook怎肯轻易将此大客户脱手。由此来看，二者虽纷争不断，但未来合作关系还将长期存在。

既然合作将长期持续，Zynga当然不会完全被动接受Facebook的安排而无所作为。为了一定程度上减轻Facebook与其的“不平等合作”带来的负面影响，Zynga也在不断尝试新的途径，加强自主创收能力。为减少对Facebook的依赖，一方面，Zynga于今年10月推出自己的社交网络Zynga Direct，希望与消费者建立直接的关系。另一方面，Zynga也在努力向苹果的iPhone及谷歌的社交网络Google+等其他新平台扩展。

2)游戏推出及更新速度 直接关系Zynga用户数量

和传统的大型网游开发商不同，社交游戏开发过程则讲求“快速”，对新游戏推出节奏的把控是社交游戏开发商能否持续把握用户的关键。

Zynga目前无疑主宰了社交游戏格局，他的崛起离不开快速推出新游戏，并及时把握用户需求对现有游戏做快速更新，增添新鲜的体验。未来 Zynga能否持续吸引用户也将部分取决于其“速度”和“创意”。今年Q2和Q3，Zynga日均用户数的减少，恰是因为上半年新游戏推出速度放缓所致。 Cowen公司分析师Creutz认为，Zynga目前的发展并不乐观，旗下任何一款新游的推出已经很难再从Facebook平台上获取新用户，Zynga难以让Facebook用户同时体验旗下多款游戏，目前Zynga所面临的问题的是每当其推出一款游戏，该游戏所获取的用户都是来自于该公司其他游戏所流失的用户数。

3)对付费用户消费行为的把握 直接关乎Zynga创收

Zygna游戏均为免费向用户提供，公司主要靠出售虚拟物品获取营收。如上图所示，Zynga 2011年前九个月月均独立用户数为1.5亿，独立付费用户数为667万，付费用户占比仅为4.5%，说明愿意支付购买虚拟道具的付费用户占比非常小，因而，尽可能揣测这一小部分付费用户的消费行为，对Zynga而言非常重要。

(注：独立付费用户数代表报告期内至少支付一次的独立用户(不包括使用手机平台支付或较小的网页支付平台支付的用户)。但如果同一个用户通过两个平台(例如Facebook 和Google+)支付，则被算作两个独立付费用户。)

四、财务分析

Zynga成长速度惊人，但近期增速明显放缓，盈利水平也有所下滑。具体来看：

1)三年营收增长近30倍 2010年全面实现盈利

Zynga近三年的营收增长的非常迅速，2010年营收达5.79亿美元，2008年营收仅为1941万美元，三年时间营收增长接近30倍;2010年全面实现盈利。

2011年前九个月Zynga营收超过8.28亿美元，同比增速超过106%;运营利润为8094万美元，净利润为3068万美元。

2)2011年Q2 bookings环比下降 营收环比增幅也在下降

具体到季度数据上来看：2011年Zynga营收为3.068亿美元，bookings为2.876亿美元。Bookings(营收+递延收入的变化值)于2011年Q2首次出现环比下滑4%，其招股书中解释为，Q2日均活跃用户数下降所致。2011年上半年未推出新游戏是Q2和Q3用户数量下降的直接因素。